Мировые финасовые кризисы. Мании, паники, крахи

В Японии, Таиланде, других азиатских странах, а затем и в Соединенных Штатах наблюдался замечательный экономический бум. Темпы роста увеличились, при том что уровень инфляции оставался скромным, возможно, потому, что повышение валютного курса вело к снижению цен на импортные товары и, таким образом, общий уровень цен поднимался незначительно. Алгоритм возникновения денежных потоков в каждом из этих эпизодов имел признаки финансовой «пирамиды». Так, в Японии инвесторы, вкладывающие деньги в недвижимое имущество, в 1980-х гг. получали деньги для выплаты процентов по взятым банковским кредитам путем получения в этих же банках новых ссуд. Такая схема была нежизнеспособна из-за своей непрочности. Аналогичная схема, поуже на государственном уровне, применялась в Таиланде и в большинстве других азиатских стран, которые имели значительный торговый дефицит и являлись международными должниками. Эти страны привлекали кредиты для того, чтобы обслуживать уже имеющийся внешний долг. Таким же образом покупатели американских акций во второй половине 1990-х гг. фактически участвовали в игре под названием «Найди другого дурака». Под «дураком» подразумевался каждый следующий покупатель акций. И хотя «дураков» на рынке было действительно много, их количества все же не

хватило для того, чтобы те инвесторы, которые, напротив, считали себя разумными, сумели избежать крупных потерь в тот момент, когда котировки акций обвалились.

Мошенничества, обманы и кредитный цикл

«Взрыв» ценового «пузыря» всегда приводит к раскрытию случаев мошенничества и обмана. Компания Enron начала свое стремительное падение в долговую яму всего через несколько месяцев после достижения американским фондовым рынком своего пика. Приблизительно в то же самое время компания MCI WorldCom начала заявлять о некоторых ошибках в своем финансовом учете, которые, в конечном счете, привели к крупнейшему в истории банкротству; компания завысила объем своих инвестиций и занизила расходы на $10 млрд. Рынок «мусорных» облигаций рухнул после увеличения процентных ставок к концу 1980-х гг. и критического падения котировок акций в октябре 1987 г.

Масштабы злоупотреблений имеют тесную связь с циклическим процессом расширения и сужения кредитной массы. В случае возникновения угрозы рецессии банки становятся более осторожными при выдаче новых ссуд и более внимательно анализируют платежеспособность обращающихся

к ним заемщиков. В условиях кредитного дефицита факты мошенничества проявляются как грибы после дождя.

Бблыиая часть «бухгалтерских хитростей» незаконна, но в некоторых случаях они балансируют на лезвии бритвы между юридической уловкой и преступлением. Следует ли относить вознаграждение топ-менеджеров и служащих опционами на акции компании к статье «заработная плата», или же эти выплаты должны быть похоронены в сносках к отчету так, чтобы показатели затрат и прибыли оказались не затронуты? От ответа на этот вопрос зависит размер прибыли компании и, по-видимому, биржевая цена ее акций. Должны ли были Генри Блоджетт, Мэри Микер и Джек Грубман, считавшиеся в 1990-х гг. гуру в сфере телекоммуникаций, сообщить инвестиционной публике, на основании каких расчетов они определяют свои прогнозные цены для отдельных акций, или же того, что они объявляли целевые уровни цен на предстоящие 6 или 12 месяцев, на самом деле было вполне достаточно? Должно ли правительство создать подразделения «полиции правды», которая препятствовала бы введению инвесторов в заблуждение, или же инвесторы сами должны определять, каким из утверждений корпоративных служб по работе с акционерами доверять не стоит? Некоторые методы ведения дел хотя и являются законными, но все же факты их применения, как правило, не выносятся на первые страницы таких изданий, как New York Times, Wall Street Journal, Chicago Tribune или лондонской Telegraph по той простой причине, что пролитие света на совершенные сделки спугнет тех жертв, против которых они направлены.

Возьмите такие знаковые для ценового «пузыря» 1990-х гг. компании, как Enron, MClWorldCom, Adelphia, Tyco, HealthSouth, Global Crossing. Начало большей части мошеннических процедур приходится на фазу спекулятивного ажиотажа, когда цены на акции растут и склонные к риску заемщики имеют возможность рефинансировать свои кредиты, по которым подходит срок возврата. Инвестиционные банки исповедовали принцип, согласно которому все риски возлагаются на потребителей их услуг.