Мировые финасовые кризисы. Мании, паники, крахи

Кроме того, ФРС снова пошла на смягчение своей политики, в том числе из-за проблем с Long-Teim Capital Management, который ранее считался наиболее профессиональным и разумным среди многочисленных американских хеджевых фондов.

За 12 месяцев, прошедших с конца нюня 1998 г., рыночная стоимость акций, торгуемых на Нью-Йоркской фондовой бирже, увеличилась с $9005 млрд до $12 671 млрд, то есть на 40%. Рыночная стоимость акций, торгуемых на NASDAQ, выросла на 90% — с $1777 млрд до $3209 млрд.

Приток капитала в США, — который можно рассматривать как приток сбережений, — первоначально привел к увеличению курса доллара США. Это вызвало рост внутренних инвестиций и критическое снижение темпов прироста внутренних сбережений (что является оборотной стороной роста объемов внутреннего потребления).

Отражением потока сбережений является увеличение американского торгового дефицита. Приток капиталов из-за рубежа привел к увеличению курсовой стоимости доллара США на валютном рынке; стоимость иностранных товаров, выраженная в долларах США, снижалась, и это сдерживало рост американской инфляции. Инвесторы, переводившие свои капиталы в Соединенные Штаты, покупали ценные бумаги, номинированные в долларах, что толкало цены этих бумаг вверх. Американцы, продававшие принадлежавшие им акции иностранцам, должны были затем решить, что делать с вырученными от продажи деньгами. В итоге ббльшая часть денег тратилась на покупку других ценных бумаг у других американцев, а также на покупку американских товаров, поскольку сберегательные цели были уже достигнуты. Снижение темпа прироста сбережений и увеличение американского торгового дефицита являло собой неизбежные последствия притока в США зарубежных капиталов.

Согласно имеющимся данным, от 95 до 97% выручки от продажи своих ценных бумаг иностранным покупателям американцы тратили на покупку других американских ценных бумаг, и только 3-5% дохода направлялись на покупку товаров. Но какой бы незначительной ни казалась доля средств, направляемых на потребление, темпы роста сбережений домохозяйств постепенно снижались.

Расходы на потребительские товары напоминают «утечку». Чем меньше денег домохозяйство тратит на приобретение товаров, тем бблыную сумму оно может направить на покупку ценных бумаг и реальных активов. Такое направление расходов, в свою очередь, приводит к дальнейшему увеличению цен приобретаемых активов.

В течение всего 1999 г. ФРС, банки и общество были озабочены проблемой приближающегося двухтысячного года — опасениями, основанными на том, что экономика может рухнуть, если компьютерные системы не смогут правильно воспринять дату из нового тысячелетия. В качестве мер профилактики ФРС провела увеличение банковской ликвидности. Банки отреагировали на это еще большим расширением кредита.

Рост котировок акций привлек европейских инвесторов, что привело к увеличению курса доллара США по отношению к евро. Из-за увеличения реальной стоимости доллара и торгового дефицита инфляционное давление в США снизилось. Следовательно, ФРС не испытывала никакой потребности ужесточать свою денежную политику.

С началом нового тысячелетия федеральное правительство начало сокращать ликвидность. Котировки акций стали снижаться. Совокупное падение фондового рынка составило 40%, а снижение рыночной стоимости акций, торгуемых на NASDAQ, составило 80%.

Шальные деньги и ценовые «пузыри»

Последовательность из трех ценовых «пузырей», возникших за пятнадцатилетний период, сначала в Японии — во второй половине 1980-х гг., затем в Таиланде и Малайзии -в первой половине 1990-х гг., и, наконец, в Соединенных Штатах — во второй половине 1990-х гг., представляла собой уникальное явление в денежно-кредитной сфере. Японский «пузырь» возник в результате продолжавшегося три десятилетия быстрого роста цен на недвижимое имущество, либерализации финансового регулирования, которая позволила японским банкам очень существенно расширить объем выдаваемых ипотечных кредитов; а также благодаря быстрому увеличению денежно-кредитной массы за счет действий Банка Японии, направленных на борьбу с повышением валютного курса иены. После того как японский «пузырь» лопнул, денежный поток хлынул из Токио в Таиланд и другие азиатские страны; результатом стал рост в этих странах цен на недвижимое имущество и акции. В некоторых случаях темпы этого роста были вполне сопоставимы с теми, что наблюдались ранее в Японии. Скорость развития экономики «молодых азиатских тигров» тоже напоминала Японию 1980-х гг. Когда лопнул и этот «пузырь», деньги потекли в Соединенные Штаты; курс доллара США и котировки американских ценных бумаг начали стремительно расти, что, в конце концов, привело к возникновению ценового «пузыря», намного большего, чем тот, что был раздут в 1920-е гг.