Мировые финасовые кризисы. Мании, паники, крахи

Одно из представлений монетарной экономики состоит в том, что последствия «взрыва» ценового «пузыря» всегда представляют собой дефляционное отражение предшествующего этому периода экономического бума. Объем производственных инвестиций в Японии сократился, отчасти по причине роста стоимости привлечения капитала и пересмотра в сторону понижения показателей ожидаемой прибыли, отчасти потому, что неумеренность инвестиционных вложений в период роста привела к появлению избыточных производственных мощностей. Темп роста расходов домохозяйств заметно уменьшился, поскольку миллионы семей стали отдавать предпочтение экономии получаемого дохода для компенсации своих потерь, связанных с падением цен на недвижимое имущество и акции.

Количество банкротств увеличилось, банки и другие финансовые учреждения несли крупные убытки по выданным ссудам. Небанковские финансовые организации, которые специализировались на выдаче ипотечных кредитов, оказались на грани полного краха.

Несмотря на большое количество банкротств и банковских потерь, японские вкладчики не спешили забирать из банков свои деньги. И частные лица, и компании были убеждены в том, что японское правительство сохранит их вклады даже в случае банкротства банка, хотя никакой формальной системы страхования депозитов не существовало. Тот факт, что цены акций банков в течение долгого периода оставались на достаточно высоких уровнях, вселял в инвесторов веру в то, что банки «слишком богаты, чтобы рухнуть», даже если их собственный капитал измерялся отрицательной величиной из-за того, что рыночная стоимость выданных ими ссуд была меньше, чем объем обязательств по депозитам.

Многие из банков теперь были супсросторожны при выдаче новых ссуд. Они поняли, что то, что рассматривалось как консервативная политика использования недвижимого имущества в качестве имущественного залога по ссудам, на самом деле таило в себе огромную опасность, поскольку оказалось, что цены на недвижимое имущество могут не только расти, но и снижаться. Впервые банки начали задаваться вопросом: «Если мы согласимся на выдачу этой ссуды, то какова вероятность, что мы получим назад свои деньги?» Из-за ставшего столь трезвым подхода банков к выдаче ссуд заемщики, в свою очередь, тоже стали размышлять на тему: «А будут ли новые инвестиции настолько выгодными, чтобы увеличить рыночную стоимость нашей компании?»

Иностранные инвесторы и иностранные банки стали все чаще тревожиться в отношении платежеспособности японских банков. Зарубежные подразделения и филиалы японских банков были крупными заемщиками на офшорном финансовом рынке; они выдавали ссуды как зарубежным филиалам японских компаний, так и неяпонским компаниям. Офшорные подразделения японских банков очень активно формировали свои кредитные портфели, поскольку они традиционно работали на очень узком спрэде между собственными затратами на привлечение фондов и процентными ставками, по которым они осуществляли кредитование.

Иностранные банки, которые были кредиторами японских банков, не были уверены в том, что их деньги будут спасены японским правительством в случае банкротства какого-либо из японских банков, являющихся их клиентами. Как следствие, иностранные банки увеличили процентные ставки по кредитам, выдаваемым японским банкам. Одним из прямых последствий стало то, что многие из полученных офшорными подразделениями японских банков ссуд перестали быть для них выгодными. Это привело к тому, что японские банки стали возвращать эти ссуды настолько быстро, насколько это было возможно, избавляясь, таким образом, от необходимости уплаты повышенных процентных платежей.

Увеличение рисковой премии по японским займам стало предупредительным сигналом для чувствительных инвесторов. Все больше японских компаний и частных вкладчиков стали переводить свои деньги из японских банков в Токио в зарубежные банки в том же Токио, а также в зарубежные финансовые центры. Процентные ставки по депозитам в Японии стали значительно ниже, и отток капитала из Японии стал еще более масштабным, поскольку японские инвесторы искали для своих денег более доходное применение.

Рецессия, имевшая место в Японии в 1991 г., означала, что рост объемов импорта заметно замедлился, в то время как экспорт, напротив, вырос; некоторые японские компании утроили усилия по продвижению своей продукции на зарубежные рынки, поскольку емкость внутреннего рынка была явно недостаточной по сравнению с увеличившимися производственными возможност ями поставщиков. Результатом замедления роста импорта и резкого увеличения экспорта стало то, что активный торговый баланс Японии увеличился. Это увеличение превысило величину оттока капитала из Японии и привело к подорожанию иены, что стало проблемой для ориентированных на экспорт японских компаний. Многие из них увеличили объем инвестиций в такие страны, как Китай, Малайзия и Таиланд, чтобы снизить свои издержки за счет привлечения более дешевой рабочей силы. Увеличение инвестиционных расходов в экспортной промышленности стимулировало рост доходов.