Мировые финасовые кризисы. Мании, паники, крахи

Быстрое расширение корпорации требовало огромных финансовых средств для осуществления инвестиций в производственные мощности, торговое оборудование и программное обеспечение. Для того чтобы собрать необходимые деньги, корпорация Enron выпустила большой объем облигаций, позволив неплохо заработать на их размещении своим главным инвестиционным банкирам — MenillLynch и Salomon Smith Ватеу. На своем пике рыночная капитализация корпорации достигала $250 млрд, стоимость каждой акции Enron составляла $100, а рыночная стоимость размещенных облигаций оценивалась в $40 млрд. Не так много по сравнению с таким грандами, как General Electric или Microsoft, но весьма существенно по сравнению с другими эмитентами.

Вскоре после того, как в 2000 г. котировки американских акций начали резко падать, Enron, которая однажды была названа собственными агентами по связям с общественностью седьмой по величине корпорацией в Соединенных Штатах и охарактеризована журналом Fortune как одна из самых инновационных американских компаний, — объявила о своем банкротстве. Рыночная стоимость акций компании немедленно рухнула, резко упали и цены ее облигаций.

Один из интригующих вопросов заключается в том, в какой именно момент топ-менеджеры Enron «пошли по кривой дорожке» и занялись подделкой финансовой отчетности. Отсюда вытекает и другой вопрос, обращенный к аудиторским и юридическим фирмам, нанятым Епюп в качестве профессиональных консультантов, — знали ли они о применении корпорацией незаконных методов.

Большую часть своего заработка старшие менеджеры Enron получали за счет продажи опционов на акции, которые выдавались им в качестве стимулирующего вознаграждения. Чем быстрее росла прибыль Enron, тем выше поднималась цена его акций и тем богаче становились владельцы опционов. Таким образом, высокопоставленные чиновники Enron имели мощный стимул всячески способствовать дальнейшему росту прибыли. Кроме того, размер их премий также находился в прямой зависимости от курса акций компании.

Квартал за кварталом Епюп публикован отчетность, в точности соответствующую ожиданиям аналитиков с Уоллстрит. Перед глазами имелось множество примеров, как цена акций тех компаний, которые были не в состоянии сделать точную прогнозную оценку своего дохода, снижалась на 10% или 20%. Соответственно, главные финансовые чиновники Enron (и других компаний) имели серьезный стимул для того, чтобы «причесать» свою отчетность таким образом, чтобы она являлась фактическим подтверждением оценок аналитиков.

Enron заключил сделку обратного лизинга с Menill Lynch и JP Morgan на оборудование для реализации некого энергетического проекта в Нигерии. При этом Menill и Morgan оценили сделку по ценам выше рыночных, чтобы за счет сумм переплаты Епюп мог улучшить показатели о годовой прибыли корпорации. Но поскольку Menill и Motgan не являлись благотворительными учреждениями, эта сделка имела и обратную сторону: ежегодные платежи по заключенному арендному договору были увеличены на соответствующую сумму. Зато, с точки зрения Enron, факт увеличения годовой прибыли можно было спроецировать и на последующие годы.

Экономисты Enron делали все возможное и невозможное, чтобы увеличить доходные показатели текущего года, независимо от того, насколько отрицательным в результате их уловок окажется воздействие па размер годовой прибыли следующего года. В конце концов, проблемы, связанные с искусственным завышением дохода в текущем году, каждый раз просто переносились на следующий год.

Кроме того, Enron вложил значительные суммы средств в некие тайные фьючерсные контракты со сроками погашения в пять-десять лет, которые не имели никаких текущих рыночных котировок. В своих отчетах Enron из года в год увеличивал стоимость этих контрактов, что вносило свой вклад в общее увеличение годовой прибыли Enron; своеобразная интерпретация мошеннической схемы Билли Сол Эстеса, который в 1990-х гг. преувеличивал количество арендованных им цистерн для удобрений, чтобы получить банковскую ссуду.