Мировые финасовые кризисы. Мании, паники, крахи

покупка необходима, то сотрудники фонда могут приобрести эти акции в личную собственность, но только после того, как фонд закончит приобретение этих ценных бумаг. Кроме того, обычная практика фондов состоит в том, что информация о составе инвестиционного портфеля фонда раскрывается только в конце каждого квартала. Любые сведения о совершаемых фондом сделках с конкретными ценными бумагами не разглашаются до наступления даты официальной публикации информации такого рода.

Множество хеджевых фондов совершали сделки с паями паевых фондов. Естественно, что хеджевым фондам было выгодно приобретать паи некого паевого фонда в том случае, если они полагали, что поступающие на рынок новости должны привести к росту стоимости паев этого фонда и увеличению номинальной стоимости его чистых активов, приходящихся на один пай. Своевременное получение такого рода новостей позволяло хеджевым фондам торговать паями «по вчерашним» ценам. Такая возможность возникала благодаря тому, что, во-первых, некоторые из паевых фондов держали в своих инвестиционных портфелях иностранные ценные бумаги, а рынки, на которых торговались эти ценные бумаги, закрывались еще до открытия американских биржевых площадок, а во-вторых, паевые фонды сообщали представителям привилегированных хеджевых фондов о том, какие именно иностранные акции в данный момент присутствуют в инвестиционном портфеле фонда, при этом они «забывали» поделиться этими же данными с остальными своими пайщиками. Таким образом, хеджевым фондам оставалось только подсчитать, например, по ценам закрывшегося японского рынка, насколько изменилась стоимость инвестиционного портфеля паевого фонда, чтобы определить цену его пая еще до открытия американских бирж. Некоторые инвестиционные управляющие фондов позволяли себе как сделки типа «вошел-вышел», так и заблаговременную покупку акций, которые собирался приобрести их фонд.

Что же заставляло паевые фонды нарушать свои обязательства перед пайщиками?

Все очень просто — в бизнесе процветает принцип «услуга за услугу». Хеджевые фонды в качестве ответной услуги могли бы приобрести паи некоторых паевых фондов, находящихся под управлением дружеской управляющей компании и нуждающихся в финансовой поддержке.

Хеджевый фонд Canary Capital за допущенные им нарушения согласился выплатить компенсацию в размере $20 млн пайщикам паевых фондов, а также наложенный Комиссией по ценным бумагам и биржам штраф в $10 млн.

Massachusetts Financial Services, старейший американский паевой фонд, согласился урегулировать выдвинутый против него иск за $200 млн. Alliance Capital согласился заплатить штраф в размере $250 млн и за несколько лет сократить размер полученного вознаграждения на $350 млн. Основатель и главный владелец Strong Funds из Милуоки ушел в отставку с руководящего поста, продал свою долю в собственности компании и заплатил штраф в несколько десятков миллионов. Morgan Staniey инструктировал своих брокеров продвигать собственные паевые фонды, а не фонды вообще; при этом клиенты Morgan Stanley не были проинформированы о том, что советы, которые они получали от своих брокеров, не были беспристрастными.

Увеличение количества обманов и рост масштабов мошенничества привлекли внимание экономических теоретиков. Многие из мошеннических схем — чаще всего низкопробные — построены по принципу финансовой «пирамиды», которая, ио определению Мински, возникает тогда, когда размер процентных платежей компании превышает ее операционный доход [2]. Другой теоретик заметил, что те заемщики, которые могли устанавливать процентные ставки по своим личным долговым обязательствам, тоже вовлекаются в строительство «пирамиды», используя наличные деньги, полученные от новых ссуд, для покрытия ранее взятых ссуд, по которым подошел срок платежа [3]. Большинство предпринимателей, использующих «схемы Понци» (строящих финансовые «пирамиды»), похоже, прекрасно осознают то, что они делают; они живут в роскоши в течение нескольких месяцев или лет, прежде чем до них доберутся власти. Иногда в эти сети попадают и невинные жертвы.

► ГЕНРИ БЛОДЖЕТТ, МЭРИ МИКЕР И ДЖЕК ГРУБМАН

В хороший год, пришедшийся на конец 1990-х гг., Генри Блоджетт заработал $10 млн, Мэри Микер $15 млн, а Джек Грубман $20 млн. Генри, Мэри и Джек были апостолами рынка «доткомов» и телекоммуникационных компаний в период раздувания фондового «пузыря» 1990-х гг. Они зарабатывали не меньше, чем рок-звезды, благодаря тому, что обеспечивали своим компаниям огромные доходы. И хотя никакой точной формулы, устанавливавшей зависимость их заработка от принесенной ими работодателю прибыли, не существовало, но можно не сомневаться в том, что размер прибыли превосходил выплаченную зарплату в 2-3 раза.