Мировые финасовые кризисы. Мании, паники, крахи

Некоторые из решений, которые приходится принимать последней кредиторской инстанции, достаточно просты, например, следует ли учитывать казначейские векселя. Решение о том, согласиться ли принять имущественный залог от неблагонадежного банка, оказывается куда более трудным. Список банков, которым было отказано в помощи, в результате чего они потерпели банкротство и смогли выплатить кредиторам лишь по 20 шиллингов за фунт, а также байков, которым помогли в период одного кризиса, но не спасли во время следующего, огромен. К книге Эванса, посвященной коммерческому кризису 1857 г., имеется приложение, где на 241 странице представлены протоколы судебных заседаний по делам о банкротствах, имевших место в Великобритании между 1849 и 1858 гг. Скорбный список. Д. Т. Брейн, которому Банк Англии отказался предоставить кредит в 1848 г., выплатил кредиторам по 20 шиллингов за фунт и закрыл свое дело с остатком, вдвое превышавшим первоначальную оценку. Там же можно найти заявление о банкротстве из-за неоплаченных векселей, которое повлекло крах компании, заплатившей кредиторам всего 12,5 шиллинга за фунт [67].

Исторические свидетельства по этому поводу иногда бывают противоречивы. Известно, что Государственный банк Англии в период кризиса 1836 г. сначала отказался помочь трем американским «W-банкам» (Wiggins, Wilsons и Wildes), но затем смягчился и в марте 1837 г. предоставил им кредит. Эндридес в своих записях отмечал, что тем самым банк сделал сильный ход и у него никогда не было повода сожалеть о своей храбрости [68]. Клэихем же, напротив, указывает, что кредит был выдан с большой неохотой и банк не был удивлен, когда в конце мая Wilsons и Wiggins потерпели крах, a Wildes стал героем «долгой и грустной долговой истории, растянувшейся на 14 лет» [69]. По свидетельству Мэтью, помощь, оказанная Государственным банком Англии этим трем финансовым организациям «в тщетной надежде избежать их банкротства, стала следствием ошибочного суждения об эффективности их работы» [70].

Когда и сколько?

«Слишком мало и слишком поздно» — одна из самых печальных характеристик, которая может быть дана действиям не только Центрального банка, но и всего банковского сектора Но как определить, какой объем финансовой помощи является достаточным? Когда наступает «правильное время»?

Правило Бейджхота состоит в том, что ссуды должны предоставляться свободно по установленной процентной ставке. При этом «свободно» средства предоставляются только кредитоспособным заемщикам, имеющим хороший имущественный залог, с учетом неизбежных исключений. В начале 1772 г. Государственный банк Англии пытался сузить масштаб спекуляций введением некоторых ограничений на учет ценных бумаг [71]. В 1797 г. банк прибег к пропорциональной схеме дисконтирования и, по мнению Фоквелла, задействовал этот же механизм снова в 1809 г [72]. В других случаях, когда Центральный банк чувствовал, что объемы кредитования выходят за приемлемые рамки, он ужесточал свои залоговые требования, принимая векселя со сроком погашения уже не 95 или 90 дней, а 65 или 60 дней или ужесточая требования к количеству передаточных подписей. В мае 1783 г. Государственный банк Англии настолько перегрузил себя выданными ссудами, что вынужден был отступить от собственных правил и отказался принимать в обеспечение подписки на выпущенные в том же году правительственные облигации. Клэпхем отмечал, что эти события по счастью не совпали с какой-либо экономической катастрофой, которая стала бы спусковым механизмом для возникновения паники, поскольку банк тем летом был существенно ограничен в своей способности противостоять кризису. В данном случае банк повел себя как коммерческая организация, озаботившись, прежде всего, своей собственной безопасностью, а не как орган, ответственный за безопасность и стабильность финансовой системы страны.

Последняя кредиторская инстанция имела возможность поддерживать денежно-кредитную систему не только через механизмы дисконтирования, но и путем осуществления покупок на открытом рынке. Насколько сильно Центральный банк должен увеличивать объем денежной массы в том или ином случае? Было ли вливание $160 млн в октябре

1929 г. и еще $210 млн в течение ноября 1929 г. достаточным в сложившейся ситуации? Федеральный резервный банк Нью-Йорка посчитал, что нет. Это ведомство должно было действовать согласно директивам Совета управляющих в Вашингтоне, который установил лимит на покупку правительственных облигаций в размере $25 млн в неделю. Нью-Йоркский резервный банк нарушил это правило в октябре, купив облигации на сумму $160 млн, и 12 ноября рекомендовал Совету управляющих снять ограничение в $25 млн в неделю и уполномочить Комитет по инвестициям на открытом рынке выкупить облигации на сумму $200 млн. После долгих переговоров Совет управляющих с неохотой одобрил этот запрос 27 ноября, и между 27 ноября и 1 января

1930 г. на рынок было направлено $ 155 млн. Однако к этому времени процентные ставки резко снизились, п данная мера уже утратила свою значимость.