Мировые финасовые кризисы. Мании, паники, крахи

Объемы международных кредитов увеличивались в течение, по крайней мере, четырех столетий в результате того, что правительства часто прибегали к иностранным заимствованиям, а коммерческие банки одной страны полагались на помощь своих коллег из других стран, сталкиваясь со случаями внезапного изъятия капиталов. В 1920-х гг. на глобальном уровне впервые возникло беспокойство по поводу возможного дефицита международной ликвидности, точнее говоря, монетарного золота. Причиной этого беспокойства стало распространение представления о том, что значительное повышение уровней внутренних цен в разных странах, наблюдавшееся в течение и сразу после Первой мировой войны, приведет к падению производства золота, а также к увеличению спроса на этот металл со стороны как банков, так и частных лиц. Кроме того, существовали опасения того, что появление новых Центральных банков после распада австро-венгерской империи также приведет к увеличению спроса на монетарное золото. Причиной созыва в 1920-х гг. нескольких международных конференций, проведенных под эгидой Лиги Наций, стала необходимость учета международных резервных активов в форме ликвидных ценных бумаг, номинированных в британских фунтах, долларах США и других валютах разных стран.

В 1940-х гг. был создан Международный валютный фонд, целью которого было достижение формальных межправительственных договоренностей относительно расширения кредита, а также оказание помощи разным странам, столкнувшимся с валютными кризисами. Толчком к созданию этой организации послужило общее убеждение в том, что причиной разрушительной ожесточенной конкуренции между разными странами в период между двумя мировыми войнами, которая внесла свои вклад в развитие ситуации, приведшей к началу Второй мировой войны, стал дефицит международных кредитов. Все страны вели свою валютную и торговую политику таким образом, чтобы стимулировать внутреннюю занятость; ошибка в данном случае заключалась в том, что та политика, которая, возможно, была бы полезна в применении к отдельно взятой стране, оказалась губительной в масштабах группы, состоящей из нееколь-ких стран. Становясь членом Международного валютного фонда, каждая страна соглашалась на ограничение диапазона отклонений международной обменной стоимости своей валюты от паритетного значения; кроме того, члены МВФ соглашались с тем, что более-менее значительные изменения обменной стоимости их валют должны были происходить лишь с предварительного одобрения Международного валютного фонда. Активы МВФ образовывались за счет золотовалютных взносов основных стран-участниц. Государство, являющееся членом фонда, могло получить от него кредит для покрытия дефицита своего платежного баланса.

Девальвация национальной валюты, как правило, приводит к улучшению международной конкурентоспособности страны и сокращению ее торгового дефицита. Эти улучшения проявляются со временем в результате того, что внутренние производители увеличивают свою способность замещать экспорт и производить конкурентоспособные товары для внешних рынков. Таким образом, значительная девальвация национальной валюты могла предшествовать изменению структуры спроса и предложения и снижению торгового дефицита страны до приемлемого уровня. В процессе такого рода корректировок трейдеры, торгующие на валютном рынке, своими операциями могли способствовать еще более сильному обесцениванию национальной валюты.

Завышения и занижения стоимости национальной валюты являются неизбежными последствиями изменений, происходящих в движении международных капиталов. Установлению неадекватной оценки тон или иной валюты способствует и тот факт, что валютные трейдеры в своих торговых стратегиях следуют принципу «тренд — мои друг». В последние годы клише о существовании «порочно-добродетельного цикла» часто применялось для описания поведения валютного рынка. Более раннее поколение экономистов описывало те же самые рыночные явления термином «дестабилизирующая спекуляция».

Иногда корректировки стоимости валюты происходят при благоприятных для этого обстоятельствах, но так происходит не всегда. Так, в 1994 и 1995 гг. Мексика нуждалась в снижении обменного курса песо из-за того, что дефицит платежного баланса страны был слишком большим для выживания экономики. Требовалось снизить размер дефицита баланса по отношению к ВВП до 3-4%. Необходимая и неизбежная девальвация в результате привела к весьма драматическим последствиям, ударив по сбережениям, налоговым сборам и объему ВВП страны, поскольку обесценивание песо привело к резкому оттоку капитала из страны, и отношение дефицита платежного баланса Мексики к ее ВВП достигло уже 10-12%. Это нанесло сокрушительный удар но мексиканской экономике.