Мировые финасовые кризисы. Мании, паники, крахи

Сходства в деятельности внутреннего и международного кредиторов найти очень сложно но той простой причине, что для процесса изменений обменных валютных курсов не существует близких внутринациональных аналогий. Обычно Центральные банки не кредитуют неплатежеспособные учреждения, разве что в течение того времени, пока ситуацию не возьмет под свой контроль агентство по обеспечению депозитных гарантий или какое-либо иное правительственное ведомство. Большое количество международных финансовых кризисов были связаны с изменениями курсов значительно переоцененных ранее валют. Проблема состоит в том, чтобы определить, когда страна должна изменить обменную стоимость своей валюты по причине «нарушения фундаментального равновесия» — термин, широко использовавшийся Международным валютным фондом в то время, когда Бреттон-Вудская система регулируемых паритетов была еще жизнеспособна. До тех пор пока страна сохраняет способность изменять обменную стоимость своей валюты, международная последняя кредиторская инстанция должна заниматься определением того, в каком случае кредит даст стране возможность задержать назревшее изменение обменной стоимости своей валюты, а в каком — за счет кредита будет отложено не обусловленное фундаментальными факторами изменение валютного курса.

За последние 35 лет мир стал свидетелем значительного количества жестоких финансовых кризисов. Эффективные действия последней международной кредиторской инстанции в некоторых случаях, возможно, способствовали снижению напряженности на финансовых рынках. Обратите внимание на перечисленные ниже основные валютные кризисы, имевшие место в указанный период времени.

• Мексика, Бразилия и Аргентина в 1982 г.

• Британский фунт, итальянская лира и другие европейские валюты в 1992 г.

• Мексиканский песо в 1994 г.

_ ГТ^ U и / м и

• Таискии бат, малазиискии ринггит и другие азиатские валюты в 1997 г

• Российский рубль в 1998 г.

• Бразильский реал в 1999 г.

• Аргентинский песо в 2001 г.

Соединенные Штаты предоставили пакет финансовой помощи Мексике в 1995 г. Таиланд, Южная Корея, Индонезия и Филиппины получили крупные кредиты от Международного валютного фонда после того, как их валюты были резко обесценены. Россия получила от Международного валютного фонда крупный кредит весной 1998 г., несмотря на то, что девальвация рубля казалась неизбежной. Подобным образом крупный кредит был предоставлен фондом и Аргентине в начале осени 2000 г., хотя было абсолютно ясно, что только чудо может помочь сохранению фиксированного соотношения между аргентинским песо и долларом США.

Исторический обзор международных кризисов

Вся история деятельности Центральных банков свидетельствует о наличии различий между внутренними и внешними финансовыми потоками. Внешняя утечка могла быть остановлена за счет увеличения процентной ставки; на эту тему существовало тонкое замечание о том, что увеличение учетной ставки Государственного банка Англии на 1% способно «притянуть золото даже с Луны». Впрочем, довольно часто требовалось некоторое время для того, чтобы увеличение процентных ставок вызвало желаемое привлечение в страну золотых активов. В том случае, когда инвесторы расценивали увеличение учетной ставки как признак слабости и продавали валюту, Центральный банк мог посчитать необходимым поднять процентную ставку еще выше. Время от времени увеличение процентных ставок не приносило желаемого результата — возможно, по причине слишком запоздалой реакции рынка, — и тогда, дабы избежать резкой девальвации, возникала необходимость привлечения кредитов из нерыночного источника. Центральный банк одной страны мог заимствовать необходимые средства у Центрального банка другой страны.

Способствует ли существующий порядок снижению вероятности возникновения международных финансовых кризисов и ограничению последствий, когда эти кризисы все-таки происходят? В период финансового кризиса 1846-1848 гг., когда цены облигаций по всей Европе резко упали, причем некоторые на целых 75%, и торговые дома Ротшильда в Париже, Вене и Франкфурте оказались под угрозой банкротства, Натан Ротшильд в Лондоне с помощью Огюста Бельмона, представителя Ротшильда в Нью-Йорке, организовал предоставление помощи частным образом. Бельмон отправил из Нью-Йорка в Лондон груз серебра, которое затем было разделено среди братьев Ротшильдов. Центральные банки спасали ситуацию, сохраняя низкие процентные ставки, но Натан Ротшильд выступил в роли эффективной последней кредиторской инстанции, обратившись за нью-йоркской помощью [1]. В 1930-х гг. Пол и Феликс Варбург из Нью-Йорка аналогичным образом помогли своему брату, Максу Варбургу из Гамбурга, предоставив ему кредит более чем на $9 млн [2J.

Центральные банки могут выступать и в роли «провайдеров» потоков наличности. В 1694 г. Государственный банк Англии заимствовал у Голландии 2 млн гульденов, чтобы поддержать перевод из британского Казначейства на континент денежных средств, предназначенных на содержание британских войск и их союзников во время Девятилетней войны [3].