Мировые финасовые кризисы. Мании, паники, крахи

Кризис 1907 г. в Италии начался несколькими годами ранее [66]. В первые годы столетия в этой стране наблюдался экономический рост. Подпитываемые растущей кредитной массой спекуляции имели широкое распространение. Создавались фиктивные предприятия и стальные трасты, которые использовали капитал, заимствованный якобы для реальных инвестиций, для того, чтобы поддерживать рынок собственных ценных бумагах; высокие дивиденды выплачивались из заемных средств для привлечения новых инвесторов. Первая волна кризиса пришла в мае 1905 г. и привела к краху многих новых компаний. Вторая волна накрыла фондовую биржу Генуи в октябре 1906 г. К апрелю и маю 1907 г. сократился объем ссуд, предоставляемых Парижем и Лондоном, и финансовое бедствие приобрело острую форму. Банк Societa Bancaria Italiana был создан в 1898 г. и имел первоначальный капитал в размере 4 млн лир. Затем капитал банка был увеличен до 5 млн в 1899 г., 9 млн в 1900 г., 20 млн в 1904 г., 30 млн в 1905 г., и 50 млн лир к марту 1906 г. На каждой стадии роста капитала приобретались новый персонал и старые, часто проблемные банки [67]. К сожалению, в главном офисе, размещавшемся в Милане, не знали о рисках, которые взяло на себя отделение банка, находящееся в Генуе [68]. В частности, этот банк выдал огромные объемы ссуд под залог ценных бумаг. Руководителя банка Stringher Вапса d'ltalia волновало низкое качество выданных ссуд и большой объем заимствований у Центрального банка, которые были сделаны к декабрю 1906 г. Когда Париж и Лондон весной 1907 г. перестали предоставлять Италии и Соединенным Штатам новые кредиты, новомодный банк был обречен. Прямые связи между Турином-Генуей и Нью-Йорком были ограничены. Но итальянские финансовые центры были связаны с Парижем; Нью-Йорк был связан, главным образом, с Лондоном; а Париж и Лондон — друг с другом. Бонелли утверждал, что, когда Париж продал свои британские ценные бумаги, и Париж и Лондон приостановили предоставление кредитов, колониальные страны неожиданно для себя оказались лишены капитала и были вынуждены останавливать текущие инвестиционные проекты, что, в свою очередь, вызвало давление на спрос, производство, уровень занятости и цены. Прослеживается полная аналогия между ситуациями, в которых оказались колониальные страны и Италия в 1907 г Бонелли утверждал, что сокращение объема ссуд, которые Италия получала в Париже, будет иметь намного более серьезные последствия в отсутствие денежных поступлений от эмигрантов, главным образом, из США [69]. Бонелли видел проблему в ограничении прямых связей, но его мнение контрастировало с выводами, которые сделал нью-йоркский банкир по имени Франк Ваидерлип в своей работе, названной «Паника, как мировое явление». Вандерлип утверждал, что основными причинами паники 1907 г. была бурская война, Русско-японская война и землетрясение в Сан-Франциско.

Но вслед за этими глобальными причинами в качестве дополнительных источников кризиса он называл недавно сформированные трастовые компании и потребность в расширении денежного обращения [70].

Глобальные последствия кризиса 1929 г.

Президент Гувер заявлял, что одной из реальных причин Великой депрессии было расширение производства за пределами Европы в период Первой мировой войны, которое оказалось избыточным к 1925 г., когда европейское производство было восстановлено. Кроме того, финансовые проблемы создавали выплаты репараций и военных долгов; переоцененный британский фунт и недооцененный французский франк, атакже возвращение в денежный оборот немецких репараций в рамках выполнения Плана Доуса и американских частных закупок германских облигаций и прочих активов. Часть вины за кризис лежит и на американских финансовых регуляторах, которые летом 1927 г. приняли решение о снижении процентных ставок, чтобы помочь Великобритании поддержать переоцененный фунт в то время, когда для достижения американских внутренних целей, возможно, было бы правильнее, напротив, увеличить уровень ставок. Когда в марте и особенно после июня 1928 г. цены на Нью-Йоркской фондовой бирже начали расти, американские закупки иностранных облигаций практически прекратились. На какое-то время Германия, латиноамериканские страны и Австралия перешли на краткосрочные заимствования. Германия отвечала на сокращение притока капитала выкачиванием собственной экономики, чтобы собрать деньги, необходимые для выплаты репараций. Аргентина, Австралия, Уругвай и Бразилия обнаружили, что их платежные балансы резко ухудшились. Поскольку возможности реструктурировать накопленную краткосрочную задолженность или привлечь новые займы уже не было, национальные валюты этих стран начали обесцениваться вскоре после крушения американской фондовой биржи в октябре

1929 г., когда цены на такие товары, как пшеница, кофе, каучук, сахар, шелк и хлопок, резко упали. Как отмечалось в главе 4, рынки и бизнес в Соединенных Штатах весьма существенно пострадали от сокращения ликвидности.