Мировые финасовые кризисы. Мании, паники, крахи

Распространение кризиса на Россию и Бразилию было вызвано в значительной степени психологическими причинами, поскольку финансовые рынки видели, что эти страны также имеют крупные долги, что их национальные валюты переоценены, а в случае с Россией свою роль сыграл еще и тот факт, что правительство страны погрязло в коррупции. Импульсом, положившим начало российскому экономическому буму в начале 1990-х гг., стал отказ страны от коммунистической системы, а также проведение масштабной приватизации собственности. Распространившаяся, как следствие, эйфория вызвала перекупленность активов и чрезмерные капиталовложения, а коррупция привела к объемному оттоку из страны капитала сомнительного происхождения. Фондовый рынок страны рухнул 11 августа 1998 г. Шесть дней спустя рубль был отправлен в свободное плавание.

Финансовые проблемы в Бразилии стали следствием отмены госконтроля, большого дефицита бюджета, внезапной остановки внутреннего движения капитала, а также потери экспортных рынков в Азии, что особенно ударило по экспорту древесной массы для производства бумаги. Вторичная девальвация и введение плавающего курса реала в начале 1999 г. привели к повышению курсов акции и увеличению валютной стоимости реала [73].

Эпидемия ценовых «пузырей»: из Токио в Нью-Йорк через Бангкок

Первый из четырех появившихся за последние 15 лет XX столетия ценовых «пузырен», вызванных раздуванием цен на различные активы, был отмечен на рынке недвижимого имущества и рынке акций в Токио во второй половине 1980-х гг. Второй возник приблизительно в то же самое время на рынках недвижимости и акций в трех скандинавских странах — Финляндии, Норвегии и Швеции. Третий наблюдался в Бангкоке, Куала-Лумпуре, Джакарте, Гонконге и близких к ним национальных финансовых центрах в середине 1990-х, а четвертый — в американских акциях, особенно, продававшихся на внебиржевых рынках, во второй половине 1990-х гг.

Ценовые «пузыри» в ведущих индустриальных странах возникают довольно редко; предыдущий «пузырь» в Соединенных Штатах был раздут в конце 1920-х гг. Япония, как и любая другая из азиатских стран, никогда прежде не сталкивалась с этим явлением. «Пузырь», возникающий одновременно в 6 или 8 странах» — экстраординарное явление; ничего подобного прежде не случалось. Но появление четырех разных ценовых «пузырей» за пятнадцатилетний период также беспрецедентно.

Все перечисленные ценовые «пузыри» были системно взаимосвязаны. «Пузырь» в скандинавских странах финансировался за счет приливной волны ссуд офшорных подразделений банков» размещенных в Токио и Осаке. Совпадение здесь состояло в том, что японские банковские регуляторы ослабили ограничения на действия японских банков за рубежом в то же самое время, когда регулирующие власти в скандинавских странах ослабили ограничения для своих банков на объем заимствований за границей. Поток ссуд из офисов японских банков, расположенных в Лондоне, Цюрихе и офшорных центрах, направляемый заемщикам в трех скандинавских странах, приводил к быстрому увеличению цен недвижимого имущества и акций. «Пузырь» в Таиланде и других азиатских странах был вызван притоком капитала из Токио, где за несколько лет до этого лопнул японский ценовой «пузырь». Цены американских акций начали раздуваться в середине 1990-х гг., и этот процесс значительно ускорился после взрыва «пузыря» в Таиланде, Малайзии, Индонезии и соседних с ними странах во второй половине 1997 г. Этот взрыв привел к перенаправлению капитала из азиатских стран в Соединенные Штаты. В 1998 г. ФРС США занималась «закачиванием ликвидности» в американскую финансовую систему, чтобы справиться с паникой, вызванной крахом Long-Term Capital Management, а в 1999 г. ФРС обеспечила рынку дополнительную ликвидность в ожидании проблем, связанных с переходом компьютерных систем на двухтысячный год.