MITI and the Japanese Miracle: The Growth of Industrial Policy, 1925-1975

Всего через несколько лет денежной экспансии Банка Японии японская промышленная система приобрела одну из своих наиболее характерных черт - зависимость, при которой группа предприятий берет в долг у банка намного больше, чем отдельные компании могут вернуть, а зачастую и больше, чем их чистая стоимость, а банк, в свою очередь, берет в долг у Банка Японии. Поскольку центральный банк является конечным гарантом системы, он получает полный и детальный контроль над политикой и кредитными решениями зависимых от него "привилегированных" банков. Эта так называемая формула косвенного финансирования на самом деле лишь косвенно. Как объясняет Итё, "в отличие от довоенных предприятий, которые ране опирались на собственный капитал, послевоенные предприятия примерно на 70-80 процентов зависят от кредитов коммерческих банков; и в конечном счете эти кредиты предоставляются в кредит Банком Японии, центральным банком страны". Противоположной стороной этой медали, конечно, является относительно небольшая зависимость от собственного капитала. "В 1935 году, - пишет Бродбридж, - 68 процентов привлеченных промышленных средств, не считая резервов и амортизации, были получены от продажи акций; в 1963 году этот показатель снизился до 10 процентов". "По крайней мере, с точки зрения структуры финансирования и собственности Япония была более капиталистической страной в 1930-1940-е годы, чем в 1950-1960-е.

Сам Ичимада, похоже, не хотел, чтобы система перекредитования расширилась до такой степени. Он регулярно заявлял, что пределы андеррайтинга центрального банка достигнуты и что кризис капиталов неминуем". Кроме того, чтобы защитить себя и свой банк, он стал все больше зависеть от рекомендаций Бюро предприятий МИТИ о размерах капитала, необходимого различным отраслям промышленности на определенный период, и прежде всего от отраслей, которые защищали и продвигали другие ветви власти". Если бы Банк Японии или городские банки хоть раз отступили от указаний MITI и взялись бы за поддержку неустановленной отрасли, риски не только для отдельного банка, но и для всей системы стали бы непереносимыми.

Хотя она возникла в результате нехватки капитала, вызванной "Линией Доджа" (а не является, как утверждают некоторые авторы, элементом японской культуры как таковой), система банковских займов была привлекательна для Икеды и его коллег из МИТИ". Она открывала такие возможности контроля и координации их крайне ограниченных ресурсов, что они предприняли шаги для продолжения и институционализации этой системы. Как отметил Ил'эда в 1952 году, дивиденды по акциям выплачиваются из корпоративной прибыли после уплаты налогов, в то время как проценты по банковским кредитам вычитаются для целей налогообложения.

В результате, в случае, если бы он мог получить необходимые ему средства в банке, он мог бы получить их в любом случае, чем пытаться привлечь деньги путем выпуска новых акций. "Поскольку налоговая система, унаследованная от оккупации, находилась под контролем Министерства финансов, было легко сделать шаг - наряду со многими другими, которые будут рассмотрены ниже, - чтобы эти налоговые преимущества были сохранены и расширены. А поскольку бюрократические сторонники тяжелой индустриализации видели в системе Итимады достоинства, она продолжала действовать еще долго после того, как кризис, который она должна была преодолеть, исчез. Капи- тальный рынок постепенно развивался в Японии и стал играть все более важную роль в финансировании промышленности, но до 1970-х годов он даже не начинал соперничать с банковским кредитованием в качестве источника капитала.