No Trade Is Free

Экономисты, занимающиеся вопросами свободной торговли, противопоставляют нашу озабоченность постоянным огромным дефицитом торгового баланса, утверждая, что этот дефицит не имеет значения, поскольку он является лишь другой стороной счета движения капитала. По их мнению, доллары, заработанные на этих положительных сальдо, должны вернуться в Соединенные Штаты в виде инвестиций. Некоторые экономисты даже заходят так далеко, что по глупости утверждают, будто это свидетельствует о сильной экономике. Большой дефицит означает, что наши потребители тратят больше, чем потребители других стран. Это, конечно, предполагает, что свободная торговля действительно существует и что иностранные правительства не препятствуют ввозу наших товаров (но об этом мы поговорим позже).

Настоящая проблема с этим направлением экономического анализа заключается в том, что оно предполагает, что не имеет значения, кому принадлежат активы нашей страны. Действительно, излишки долларов возвращаются в Соединенные Штаты. Но эти доллары не покупают товары и услуги, они покупают наши активы. Они возвращаются, когда иностранцы покупают американские акции, долговые обязательства и недвижимость. Покупая эти активы, новые владельцы получают будущие доходы от них, причем навсегда.

Как отметил Уоррен Баффет в своей знаменитой статье 2003 года о "Thriftville and Squanderville" ("America's Growing Trade Deficit Is Selling the Nation Out from under Us"), при огромном торговом дефиците возникает эффект компаундирования.4 Это то, что мы можем назвать отрицательным компаундингом. Люди в других странах, которые покупают наши активы, владеют ими вечно, что, несомненно, приводит к тому, что они получают прибыль от этих активов год за годом. Эта прибыль накапливается, и последствия даже однолетнего торгового дефицита умножаются с течением времени по мере увеличения прибыли. К этому следует добавить тот факт, что из года в год мы наблюдаем огромный дефицит торгового баланса в размере от 500 миллиардов до 1 триллиона долларов, так что мы имеем как накопление дефицита торгового баланса, так и множитель отрицательного эффекта от каждого дефицита торгового баланса.

Насколько велика проблема? Существует так называемая чистая инвестиционная позиция страны. Это то, сколько страна владеет во всех других странах (все включено - акции, облигации, недвижимость) по сравнению с тем, сколько все другие страны владеют в этой стране (все включено). Для Соединенных Штатов это будет количество акций, которыми владеют граждане США во всем мире, по сравнению с количеством акций, которыми владеют иностранные граждане в Соединенных Штатах. Не будет лишним сказать, что страна с наиболее положительными чистыми инвестициями является самой богатой.

Чистая инвестиционная позиция Соединенных Штатов была положительной и очень высокой на протяжении десятилетий. Действительно, на протяжении большей части двадцатого века мы были самой богатой страной в мире по этому показателю. Однако за последние тридцать лет этот показатель очень сильно изменился. Когда в 2003 году г-н Баффетт жаловался на растущий постоянный дефицит торгового баланса, отрицательные чистые инвестиции США составляли около 2,5 триллиона долларов. Сейчас эта цифра составляет 18 триллионов долларов. Другими словами, иностранные интересы владеют американскими долгами, акциями и недвижимостью на 18 триллионов долларов больше, чем мы сами. Это означает, что их дети получат и смогут инвестировать все это богатство, а наши дети - нет. Имея 18 триллионов долларов, вы могли бы купить большинство из ста крупнейших компаний Америки и получить немного мелочи.

Не забывайте, что ничего подобного не должно было быть. В те времена, когда золото облегчало торговлю, у страны заканчивалось золото раньше, чем возникал большой дефицит. В нынешний период плавающих валют предположение, наиболее известное из тех, что сформулировал Милтон Фридман, выступая за переход к такой системе в 1950-х годах, всегда заключалось в том, что валюта страны будет корректироваться, отражая ее торговую позицию и возвращая ее к балансу5.5 Таким образом, страна, имеющая большой дефицит торгового баланса в течение нескольких лет, будет испытывать меньший спрос на свою валюту, и ее стоимость упадет. В результате стране будет очень трудно импортировать и легко экспортировать в пересчете на национальную валюту. Таким образом, слабая валюта поможет устранить торговый дисбаланс. И действительно, мы видим, как это регулярно происходит по всему миру.