Основы национальной и региональной экономики. Учебное пособие

Потребность в дополнительном финансировании – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Его величина показывает минимальный объём внешнего финансирования проекта, необходимого для его финансовой реализуемости (называемого ещё капиталом риска). Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности.

Индексы доходности характеризуют отдачу проекта на вложенные средства в относительной форме и рассчитываются как для дисконтированных, так и недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности используются: индекс доходности затрат, определяемый как отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам); индекс доходности дисконтированных затрат – отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков; индекс доходности инвестиций – отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности (равен отношению чистого дохода к накопленному объему инвестиций плюс единица); индекс доходности дисконтированных инвестиций – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированных элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

Расчёт эффективности осуществляется за расчётный период по шагам периода от начала проекта до его прекращения. В качестве шага выступает временной отрезок (год, квартал, месяц).

На каждом шаге определяется значение денежного потока:

• приток равен размеру денежных поступлений или результатов в стоимостном выражении;

• отток – платежи на каждом шаге;

• сальдо представляет собой разность между притоком и оттоком.

Денежный приток от инвестиционной деятельности включает в себя

продажу активов, поступления за счёт уменьшения оборотного капитала; к оттокам относятся капитальные вложения, затраты на увеличение оборотного капитала, ликвидационные затраты в конце проекта.

Денежный приток от операционной деятельности представляет собой выручку от реализации, внереализационные и прочие доходы; к оттоку относятся производственные издержки, налоги.

Денежный приток от финансовой деятельности представляет собой вложения собственного капитала и привлеченные средства: субсидии и дотации, заёмные средства; оттоком являются затраты на возврат и обслуживание займов, на выплату дивидендов.

Денежные потоки начисляются в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в соответствующей валюте.

Наряду с денежным потоком используется также накопленный денежный отток: накопленный приток, накопленный оттоки и накопленное сальдо (интегральный эффект, определяемый как суммарные величины за все шаги расчетного периода).

Дисконтирование денежных потоков осуществляется путём приведения разновременных значений денежных средств к единому моменту (как правило, это начало осуществления проекта – t°): величина денежных средств m-го шага (t_m) умножается на коэффициент дисконтирования (α_m):

где Е – ставка дисконта, выступающая экономическим нормативом. Коммерческая норма дисконта определяется с учетом альтернативной эффективности использования капитала (ставка банковского процента); норма участника проекта выбирается самими участниками; социальная (общественная) норма дисконта должна устанавливаться централизованно и отражать минимальные требования к уровню эффективности вложений (ныне принимается на уровне коммерческой нормы); бюджетная норма дисконта оценивается соответствующими органами власти и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств.

Особенности оценки общественной эффективности проекта. При расчете денежных потоков проекта в целом необходимо учесть денежную оценку последствий его осуществления в других отраслях народного хозяйства, социально-экологических результатов. В составе оборотного капитала учитываются только запасы (материалы, незавершенное производство, готовая продукция) и резервы денежных средств. Из притоков и оттоков денег по операционной и финансовой деятельности исключаются составляющие, связанные с получением кредитов, выплатой процентов по ним и их погашением, предоставленными субсидиями, дотациями, трансфертными платежами (за исключением платежей по зарубежным кредитам).

Денежные потоки от операционной деятельности рассчитываются по объему продаж и текущим затратам и должны включать внешние эффекты (увеличение или уменьшение доходов сторонних организаций и населения).