Poor Charlie's Almanack_ The Wit and Wisdom of Charles T. Munger, Expanded Third Edition

как свою основную профессию. И он делал ставки лишь изредка, когда видел, что можно поставить по неверной цене. И таким образом, выплачивая полный хэндз хаусу, который, как я полагаю, составлял около семнадцати процентов, он зарабатывал себе на жизнь.

 

Если вы задумаетесь.

Если говорить об этом, то система pari-mutuel - это рынок. Все приходят туда и делают ставки, а коэффициенты меняются в зависимости от того, что поставлено. То же самое происходит на фондовом рынке.

 

Надо сказать, что это редкость. Однако рынок не был идеально эффективным. И если бы не эта большая семнадцатипроцентная рукоятка, многие люди регулярно выигрывали бы у многих других людей на скачках. Да, рынок эффективен. Но не идеально эффективно. И при достаточном количестве проницательности и фанатизма одни люди будут добиваться лучших результатов, чем другие. На фондовом рынке все точно так же - за исключением того, что "ручка дома" намного ниже. Если взять транзакционные издержки - спред между ценой покупки и продажи плюс комиссионные - и если вы не торгуете слишком активно, то речь идет о довольно низких транзакционных издержках. Так что при достаточном фанатизме и достаточной дисциплине некоторые проницательные люди получат результаты гораздо лучше, чем в среднем по природе вещей.

 

Всех бетторов-победителей за всю историю людей, обыгравших систему parimutuel, объединяет одно: они ставят очень редко.

 

Это ничуть не легче. И, конечно, пятьдесят процентов окажутся в нижней половине, а семьдесят - в нижней половине семидесяти процентов. Но некоторые люди будут иметь преимущество. И при достаточно низких транзакционных издержках они получат результаты по подбору акций выше среднего.

 

Как стать одним из тех, кто выигрывает - в относительном смысле - вместо того, чтобы проигрывать?

 

И здесь снова обратите внимание на систему пари-мутуэлей. Вчера вечером я совершенно случайно ужинал с президентом Санта-Аниты. Он сказал, что есть два или три беттора, которые заключили кредитное соглашение с ипподромом, теперь, когда у них есть ставки вне ипподрома, которые фактически выигрывают у заведения. Ипподром отправляет деньги в чистом виде после полного хендла - много денег в Лас-Вегас, кстати, - людям, которые на самом деле немного выигрывают в чистом виде после оплаты полного хендла. Они настолько проницательны в таком непредсказуемом деле, как скачки.

 

Человеку не дано обладать таким талантом, чтобы постоянно знать все обо всем. Но людям, которые усердно работают над этим - ищут и просеивают мир в поисках неверно оцененной ставки, - дано время от времени находить ее. И мудрые люди делают крупные ставки, когда мир предоставляет им такую возможность. Они делают большие ставки, когда у них есть шансы. А в остальное время они этого не делают. Все просто.

 

Путь к победе - это работать, работать, работать, работать и надеяться на озарение.

 

Это очень простая концепция. И для меня она очевидно верна, исходя из опыта работы не только в системе пари-мутуэлей, но и во всех других сферах. И все же в сфере управления инвестициями практически никто так не работает. Мы работаем так - я говорю о Баффете и Мунгере. И мы не одиноки в этом мире. Но у огромного большинства людей в голове есть какая-то другая безумная конструкция.

И вместо того, чтобы дождаться почти полной победы и загрузиться, они, видимо, придерживаются теории, что если они будут работать чуть больше или наймут больше студентов бизнес-школ, то будут знать все обо всем и всегда. На мой взгляд, это полное безумие.

Сколько озарений вам нужно? Я бы утверждал, что за всю жизнь их нужно не так уж много. Если вы посмотрите на компанию Berkshire Hathaway и все ее накопленные миллиарды, то большая их часть приходится на десять лучших прозрений. И это при том, что очень гениальный человек - Уоррен гораздо способнее меня и очень дисциплинирован - посвятил этому всю свою жизнь. Я не хочу сказать, что у него было только десять озарений. Я просто хочу сказать, что большая часть денег

из десяти озарений.

Так что вы можете добиться весьма примечательных результатов в инвестировании, если будете мыслить как игрок, выигрывающий на пари-мутуэле. Просто думайте об этом как об игре с высокими коэффициентами против, полной бреда и безумия, в которой время от времени случаются ошибки с ценой. И вы, вероятно, не будете достаточно умны, чтобы найти тысячи за всю жизнь. А когда вам удастся найти несколько, вы по-настоящему загрузитесь. Все просто.

 

Когда Уоррен читает лекции в бизнес-школах, он говорит: "Я мог бы улучшить ваше конечное финансовое благосостояние, выдав вам билет с двадцатью прорезями, чтобы у вас было двадцать пропусков, представляющих все инвестиции, которые вы можете сделать за всю жизнь. И как только вы пробивали билет, вы больше не могли делать никаких инвестиций". Он говорит: "При таких правилах вы действительно тщательно обдумывали свои действия и были вынуждены вкладывать в то, о чем действительно думали. Так вы бы добились гораздо большего".