Poor Charlie's Almanack_ The Wit and Wisdom of Charles T. Munger, Expanded Third Edition

И опять же, эта концепция кажется мне совершенно очевидной. И Уоррену она кажется совершенно очевидной. Но это один из немногих курсов по бизнесу в Соединенных Штатах, где об этом будут говорить. Это просто не общепринятая мудрость. Для меня очевидно, что победитель должен быть очень избирательным". Для меня это было очевидно с самого раннего детства. Я не знаю, почему это не очевидно для многих других людей. Я думаю, что причину, по которой мы впали в такой идиотизм в управлении инвестициями, лучше всего иллюстрирует история, которую я рассказываю о парне, продававшем рыболовные снасти. Я спросил его: "Боже мой, они фиолетовые и зеленые. Неужели рыба действительно берет эти приманки?" А он ответил: "Мистер, я не продаю рыбу".

 

Инвестиционные менеджеры находятся в положении того продавца рыболовных снастей. Они как тот парень, который продавал соль тому, у кого ее и так было слишком много. И пока этот парень будет покупать соль, они будут продавать ее. Но это не то, что обычно работает для покупателя инвестиционных советов.

 

Если бы вы инвестировали в стиле Berkshire Hathaway, вам было бы трудно получать зарплату как инвестиционному менеджеру так же хорошо, как платят сейчас, потому что вы держали бы пакет акций Wal-Mart, пакет акций Coca-Cola и пакет акций чего-то еще. Вы бы сидели на своей заднице. А клиент будет богатеть. И через некоторое время клиент подумает: "Почему я плачу этому парню полпроцента в год за мой замечательный

пассивные холдинги?"

 

Поэтому то, что имеет смысл для инвестора, отличается от того, что имеет смысл для менеджера. И, как обычно бывает в человеческих делах, определяющими поведение являются стимулы для лица, принимающего решение.

 

Как обычно бывает в человеческих делах, поведение определяют стимулы для тех, кто принимает решения, а "правильно подобрать стимулы" - это очень важный урок.

 

Из всего бизнеса моим любимым примером по стимулированию является компания Federal Express. Сердце и душа ее системы, создающей целостность продукта, заключается в том, что все ее самолеты прилетают в одно место посреди ночи и перекладывают все посылки с самолета на самолет. Если возникают задержки, вся операция не может обеспечить целостность продукта для клиентов Federal Express.

 

И всегда все было испорчено. Они никогда не могли сделать это вовремя. Они испробовали все - моральное убеждение, угрозы, все, что угодно. И ничего не помогало.

Наконец кому-то пришла в голову идея платить всем этим людям не столько за час, сколько за смену, а когда все будет готово, они смогут разойтись по домам. В одночасье их проблемы разрешились.

 

Поэтому правильный выбор стимулов - очень, очень важный урок. Для Federal Express решение было неочевидным. Но, возможно, теперь оно будет чаще становиться очевидным для вас.

Итак, мы признали, что рынок эффективен, как эффективна система pari-mutuel - фаворит с большей вероятностью, чем лонг-шифт, преуспеет в скачках, но не обязательно даст преимущество тем, кто поставит на фаворита.

 

На фондовом рынке какая-нибудь железная дорога, которую одолевают конкуренты и жесткие профсоюзы, может продаваться по цене, равной одной трети ее балансовой стоимости. В отличие от этого, IBM в период расцвета может продаваться по цене, в шесть раз превышающей балансовую стоимость. Так что здесь все как в системе пари-мутуэл. Любой дурак может понять, что у IBM лучше перспективы бизнеса, чем у железной дороги. Но как только вы подставили в формулу цену, уже не было так ясно, что лучше для покупателя, выбирающего между акциями. Так что это очень похоже на систему пари-мутуэля. И, следовательно, ее очень трудно переиграть.

 

Какой стиль должен использовать инвестор при выборе обыкновенных акций, чтобы попытаться обыграть рынок - другими словами, получить долгосрочный результат выше среднего? Стандартная техника, которая нравится многим людям, называется "ротация секторов". Вы просто определяете, когда нефтяные компании будут опережать розничные и т. д., и т. п. Вы просто перемещаетесь по горячему сектору рынка, делая лучший выбор, чем другие люди. И, предположительно, в течение длительного периода времени вы оказываетесь впереди.

 

Однако я не знаю ни одного действительно богатого ротатора сектора. Возможно, некоторые люди могут это сделать, я не говорю, что они не могут. Я знаю только, что все люди, которых я знаю, разбогатевшие, а я знаю многих из них, сделали это не таким способом.