The Corporation and the Twentieth Century

Разумеется, в условиях повсеместного краха банков абстрактные вопросы самопродаж и самообогащения были менее актуальны, чем возложение вины за банковскую катастрофу и даже за саму Депрессию. Согласно доктрине реальных векселей , банки должны ограничиваться самоокупаемыми краткосрочными коммерческими кредитами; но, как и многие другие, National City направил сбережения вкладчиков на рынок колл. В накаленной атмосфере февраля 1933 года Пекоре не нужно было доказывать связь между интегрированной банковской деятельностью и крахом банка; ему просто нужно было показать, что National City занимался спекулятивной деятельностью. Именно спекуляции, по его мнению, закономерно привели к "катастрофическому краху всей банковской системы страны". 187 Как мы видели, конечно, банковский крах был вызван небольшими региональными банками, которые не являлись членами Федеральной резервной системы. Сам National City Bank имел низкий левередж и сильный баланс; за шестнадцать месяцев до этого он вмешался в спасение Bank of America. 188 Экономическая теория предполагает, что банк, скорее всего, будет более, а не менее стабильным, если он может торговать ценными бумагами, поскольку в этом случае он может иметь более диверсифицированный портфель. Эмпирические данные показывают, что до Депрессии банки с операциями с ценными бумагами действительно были в среднем более стабильными и реже терпели крах, чем банки без таких операций. 189

Еще в декабре 1929 года Герберт Гувер попросил Конгресс рассмотреть возможность разделения коммерческих и инвестиционных банков. 190 Картер Гласс сначала холодно отреагировал на то, что фактически разделял его мнение, но к лету 1930 года он представил раннюю версию того, что стало вторым и более известным законом Гласса-Стиголла. 191 Как и многие другие, и Гувер, и Гласс рассматривали разделение как способ ограничить коммерческие банки реальными счетами и удержать их от опасной спекулятивной деятельности. В начале 1931 года подкомитет Гласса начал проводить слушания; оппозиция со стороны банковского сообщества была ожесточенной, и в Конгрессе, работавшем в режиме ожидания, ничего не вышло. Слушания по делу Пекоры и формирование нового состава Конгресса быстро изменили динамику.

Вскоре после инаугурации Рузвельт встретился с Джеймсом Х. Перкинсом, который сменил опального Митчелла на посту главы National City. 192 7 марта совет директоров National City проголосовал за продажу National City Company и вывел всех своих директоров из ее правления. Уинтроп Олдрич из Национального банка Чейза также встречался с Рузвельтом, и на следующий день, 8 марта, он также одобрил разделение коммерческих и инвестиционных банков. 193 Более того, Олдрич настаивал на расширении плана, который рассматривал подкомитет Гласса: политика разделения должна распространяться не только на зафрахтованные коммерческие банки, такие как National City и Chase, заявил Олдрич, но и на банки частных партнерств, такие как J. P. Morgan & Co. Более того, настаивал он, необходимо запретить дублирующие друг друга директораты. Современники расценили эти шаги National City и Chase как атаку интересов Рокфеллера на их конкурента Моргана. 194 Хотя многие банкиры продолжали яростно выступать против политики разделения, на самом деле коммерческим банкам было относительно легко ее реализовать, поскольку существующие правовые ограничения налагали на них то, что в смысле являлось модульной корпоративной структурой. Аффилированные корпорации можно было просто отделить; в период, когда инвестиционный банкинг все равно был убыточным, это не потребовало бы больших краткосрочных затрат. 195 Напротив, Дом Моргана был меньше и гораздо более запутанным, а синергия отношений между депозитным и инвестиционным банком лежала в основе бизнес-модели организации. 196

Учитывая тот всплеск, который вызвали предложения Олдрича, Гласс неохотно позволил Олдричу продиктовать положения законопроекта, определяющие политику разделения и запрещающие пересекающиеся директораты. 197 После того как законопроект был подписан 16 июня 1933 года, частные банки должны были решить, стать ли им коммерческими или инвестиционными. Kuhn, Loeb и большинство других товариществ отказались от депозитных операций, но, что, возможно, удивительно, Морган получил банковский устав. 198 Партнеры из различных частных банков отделились и объединились, создав целый ряд новых инвестиционных домов, включая Morgan Stanley. 199 Хотя J. P. Morgan & Co. и Morgan Stanley по отдельности продолжали получать значительные прибыли на протяжении многих лет, их доходы, по оценке Брэдфорда ДеЛонга, "были на порядок ниже, а их влияние на американское промышленное развитие - несущественным по сравнению с тем, что было бы, если бы сохранился порядок, существовавший до депрессии". 200